TRIUNGHIUL MORȚII: EVERGENT, AEROSTAR ȘI BANCA TRANSILVANIA: PLANUL FOSTULUI SIF MOLDOVA - DE CE VREA EVERGENT SĂ IASĂ DIN AEROSTAR. AR PUTEA FOLOSI SUTELE DE MILIOANE DE LEI PENTRU A-ȘI CONSOLIDA INVESTIȚIA ÎN BANCA TRANSILVANIA?

O participație de peste 15% într-o companie aeronautică profitabilă, o investiție bancară care reprezintă aproape 40% din activele fostului SIF Moldova, dividende de sute de milioane de lei, participații reciproce, administratori cu mandate suprapuse și litigii ajunse în instanțele băcăuane. Investigația HEMEIUȘ 100% – ONLINE examinează documentele financiare, bursiere și judiciare din spatele conflictului EVERGENT–Aerostar și formulează o ipoteză economică: ar putea capitalul obținut din ieșirea de la Aerostar să fie reinvestit în Banca Transilvania?

O DECIZIE CARE A DECLANȘAT CONFLICTUL

La 13 martie 2025, EVERGENT Investments, fostul SIF Moldova, a anunțat Bursa de Valori București că solicită societății Aerostar Bacău cumpărarea integrală a participației sale de aproximativ 15,14% din capitalul social.

Nu era vorba despre o ofertă obișnuită de vânzare pe bursă. EVERGENT invoca dreptul legal de retragere al acționarului și solicita ca însăși societatea Aerostar să-i cumpere acțiunile, la un preț care urma să fie stabilit prin evaluare independentă.

La 20 martie 2025, Consiliul de administrație Aerostar a respins cererea, cu majoritate de voturi.

EVERGENT nu a renunțat. La 27 martie și-a reafirmat poziția, iar la 20 mai a anunțat inițierea demersurilor judiciare.

Astfel, o divergență privind efectele unei hotărâri a adunării generale s-a transformat într-un conflict societar cu o miză financiară considerabilă.

Întrebarea este însă mai amplă decât aceea a temeiniciei cererii de retragere: de ce dorește EVERGENT să valorifice această participație și ce utilizare economică ar putea da capitalului astfel obținut?

PRIMUL INDICIU: EVERGENT PREGĂTEA VALORIFICAREA ACȚIUNILOR AEROSTAR DIN 2024

Intenția de a valorifica participația Aerostar nu a apărut odată cu declarația de retragere din martie 2025.

La 28 octombrie 2024, acționarii EVERGENT aprobaseră un program de răscumpărare printr-o ofertă publică de schimb, vizând maximum 63.632.000 de acțiuni proprii, în vederea reducerii capitalului social.

Pentru cea mai mare parte a acțiunilor EVER vizate, contraprestația urma să fie constituită din acțiuni Aerostar deținute de EVERGENT. O componentă mai mică urma să fie achitată în numerar.

Acest mecanism ar fi permis utilizarea participației Aerostar pentru o operațiune de restructurare a capitalului EVERGENT.

Trebuie subliniat că un schimb de acțiuni nu înseamnă încasarea automată a numerarului corespunzător valorii acțiunilor cedate. Prin urmare, operațiunea din octombrie 2024 nu reprezintă dovada constituirii unui fond bănesc destinat investițiilor în Banca Transilvania.

Ea dovedește însă un fapt important: participația Aerostar figura deja într-un proiect concret de valorificare.

A DOUA PIESĂ: BANCA TRANSILVANIA, INVESTIȚIA DOMINANTĂ A EVERGENT

La 30 iunie 2026, potrivit raportului semestrial publicat de EVERGENT la 15 septembrie, societatea deținea aproximativ 4,495% din capitalul Băncii Transilvania.

Această participație reprezenta 39,5% din valoarea totală a activelor EVERGENT.

În schimb, participația de 15,139% deținută în Aerostar reprezenta 6,1% din active.

Diferența dintre cele două ponderi este esențială.

Deși EVERGENT deține un procent mult mai mare din capitalul Aerostar decât din capitalul BT, valoarea economică a participației bancare este mult mai importantă în propriul portofoliu.

Banca Transilvania este astfel principala investiție individuală a fostului SIF Moldova.

Această concentrare oferă un prim fundament pentru ipoteza jurnalistică: un investitor care a alocat deja o parte atât de mare a activelor sale unei companii ar putea considera acea companie o destinație pentru reinvestirea unor resurse suplimentare.

Totuși, o participație dominantă nu implică automat intenția de a o majora. Ea poate determina, dimpotrivă, limitarea expunerii pentru reducerea riscului de concentrare.

A TREIA PIESĂ: DIVIDENDELE CARE FAC DIFERENȚA

Comparația veniturilor brute din dividende oferă una dintre cele mai relevante informații ale investigației.

În anul 2024, EVERGENT a raportat dividende brute de 52.701.083 lei de la Banca Transilvania și 4.844.284 lei de la Aerostar.

În anul 2025, dividendele brute BT au ajuns la 113.880.392 lei, în timp ce Aerostar a generat 5.532.950 lei.

Pentru primul semestru al anului 2026, sumele raportate sunt de 63.198.809 lei de la Banca Transilvania și 8.068.885 lei de la Aerostar.

În cazul anului 2025, datele permit și împărțirea contabilă pe semestre.

În primul semestru, EVERGENT a înregistrat 79.169.057 lei dividende de la BT și 5.532.950 lei de la Aerostar.

Diferența dintre veniturile anuale și cele semestriale indică, pentru al doilea semestru din 2025, alte 34.711.335 lei de la BT și niciun venit suplimentar contabilizat din dividende Aerostar.

Prin urmare, între 1 ianuarie 2024 și 30 iunie 2026, EVERGENT a raportat venituri brute din dividende de 229.780.284 lei de la Banca Transilvania și 18.446.119 lei de la Aerostar.

Raportul este de aproximativ 12,46 la 1 în favoarea Băncii Transilvania.

Aceste cifre nu trebuie însă confundate cu rentabilitatea fiecărui leu investit. Participațiile au valori foarte diferite.

CÂT ADUCE UN LEU INVESTIT ÎN FIECARE COMPANIE?

Folosind dividendele brute ale anului 2025 și valorile participațiilor de la 31 decembrie 2025, rezultă următoarele randamente retrospective indicative:

Banca Transilvania: aproximativ 6,97 bani dividende brute pentru fiecare leu din valoarea participației.

Aerostar: aproximativ 2,55 bani dividende brute pentru fiecare leu din valoarea participației.

Astfel, pe această bază de calcul, randamentul brut indicativ al dividendelor BT a fost de aproximativ 2,73 ori mai mare.

Comparația se modifică după introducerea fiscalității.

Participația de peste 15% la Aerostar poate beneficia de scutirea de impozit pe dividende între persoane juridice, dacă sunt îndeplinite condițiile Codului fiscal, inclusiv perioada minimă de deținere.

Participația EVERGENT la Banca Transilvania nu îndeplinește pragul general de 10% prevăzut pentru această scutire.

Într-un calcul orientativ pentru 2025, aplicarea cotei generale de 10% dividendelor BT conduce la un randament net indicativ de aproximativ 6,28%, comparativ cu 2,55% pentru Aerostar, în ipoteza aplicării scutirii.

Dar acestea nu reprezintă randamentele totale ale investițiilor. Nu includ evoluția prețurilor bursiere, câștigurile din vânzarea acțiunilor, costul istoric al achizițiilor și toate fluxurile intermediare.

Mai mult, în primul semestru al anului 2026, diferența dintre randamentele nete indicative se reduce considerabil dacă folosim valorile participațiilor de la sfârșitul perioadei.

Rezultatul justifică examinarea reinvestirii în BT ca posibilitate economică, fără să demonstreze că aceasta ar fi întotdeauna investiția mai rentabilă.

PACHETUL AEROSTAR: O MIZĂ DE SUTE DE MILIOANE DE LEI

Potrivit raportărilor analizate, EVERGENT deținea 23.053.957 de acțiuni Aerostar.

Valoarea economică a acestui pachet depinde de prețul utilizat.

La un preț ipotetic de 10 lei pe acțiune, pachetul ar valora aproximativ 230,54 milioane lei.

La 15 lei pe acțiune, valoarea teoretică ar ajunge la aproximativ 345,81 milioane lei.

La 20 lei pe acțiune, ar depăși 461 milioane lei.

Acestea sunt scenarii matematice, nu prețuri stabilite de instanță și nici sume pe care Aerostar a fost obligată să le achite.

Diferența este fundamentală pentru interpretarea litigiului.

Valoarea unui pachet important de acțiuni calculată prin înmulțirea numărului de titluri cu o cotație bursieră nu este în mod necesar egală cu prețul determinat potrivit procedurii speciale de evaluare invocate în cazul retragerii unui acționar.

Cu toate acestea, scenariile arată ordinul de mărime al capitalului care ar putea deveni disponibil dacă participația ar fi valorificată integral.

MAREA ÎNTREBARE: AR PUTEA BANII AEROSTAR SĂ AJUNGĂ ÎN ACȚIUNI BANCA TRANSILVANIA?

Aceasta este ipoteza principală a investigației HEMEIUȘ 100% – ONLINE.

Există o succesiune financiară logică ce merită examinată.

EVERGENT urmărește documentat valorificarea deținerii Aerostar.

În paralel, Banca Transilvania este investiția sa individuală dominantă și o sursă substanțială de dividende.

Strategia publicată a EVERGENT include concentrarea portofoliului și administrarea participațiilor în funcție de obiectivele de performanță.

În consecință, se poate formula o întrebare legitimă: ar putea capitalul disponibilizat din eventuala ieșire din Aerostar să fie orientat, integral sau parțial, către majorarea participației la Banca Transilvania?

Un asemenea scenariu ar putea produce dividende suplimentare dacă politica de distribuire a profitului băncii și randamentele investiției ar permite acest lucru.

De exemplu, un capital ipotetic de 300 milioane lei, plasat la un randament net anual de 6%, ar produce 18 milioane lei dividende nete într-un an.

Calculul este simplu: 300.000.000 × 6% = 18.000.000 lei.

Aceasta nu este însă o estimare a dividendelor viitoare ale Băncii Transilvania. Este exclusiv un scenariu pentru a ilustra dimensiunea economică a unei eventuale reinvestiri.

Ipoteza trebuie confruntată cu un element care o complică: EVERGENT a raportat și vânzări importante de acțiuni Banca Transilvania.

DOCUMENTUL CARE COMPLICĂ IPOTEZA: EVERGENT A ȘI VÂNDUT ACȚIUNI BT

Raportul consolidat pentru primul semestru din 2026 prezintă un câștig net de 165.435.683 lei provenit din vânzarea unor active financiare evaluate la valoarea justă prin alte elemente ale rezultatului global.

Societatea precizează că aceste câștiguri au rezultat în principal din vânzări de acțiuni Banca Transilvania și OMV Petrom.

În primul semestru al anului 2025, câștigul net comparabil era de 84.995.569 lei, în principal din vânzări de acțiuni Banca Transilvania și BRD.

Aceste sume reprezintă câștiguri agregate aferente mai multor emitenți, nu numerarul total obținut din vânzări și nici profitul exclusiv al operațiunilor TLV.

Totuși, ele indică un aspect esențial: EVERGENT nu tratează participația BT numai ca pe o investiție destinată încasării dividendelor, ci și ca pe un activ tranzacționabil.

Acest fapt nu exclude reinvestirea ulterioară a unor capitaluri suplimentare în BT.

Arată însă că strategia investițională nu poate fi descrisă corect drept o acumulare permanentă și neîntreruptă de acțiuni bancare.

O DISPUTĂ JURIDICĂ NĂSCUTĂ DIN MODIFICAREA CAEN

Originea juridică a conflictului EVERGENT–Aerostar este Hotărârea AGEA Aerostar nr. 23 din 12 decembrie 2024.

EVERGENT consideră că prin această hotărâre a fost schimbat obiectul principal de activitate al societății, situație care i-ar fi permis exercitarea dreptului de retragere în temeiul art. 134 alin. (1) lit. a) din Legea nr. 31/1990.

Aerostar susține însă că modificarea a fost consecința adaptării clasificării CAEN și nu a reprezentat o schimbare efectivă a activității principale.

Potrivit comunicării Aerostar, vechiul cod CAEN 3030 a fost înlocuit, în noua clasificare, de coduri distincte pentru fabricarea aeronavelor și navelor spațiale civile și militare, iar societatea a adoptat codul 3031.

Aerostar argumentează că activitatea principală a rămas aceeași.

Conflictul are și o dimensiune de drept intertemporal.

Legea nr. 11/2025 a modificat art. 92 din Legea nr. 24/2017, introducând o dispoziție specială privind neaplicarea dreptului de retragere pentru schimbarea obiectului principal de activitate în cazul societăților ale căror acțiuni sunt admise și menținute la tranzacționare pe o piață reglementată.

EVERGENT și-a formulat declarația de retragere la 13 martie 2025, anterior intrării în vigoare a noii reglementări, potrivit cronologiei analizate.

Dar anterioritatea declarației nu rezolvă singură litigiul.

Instanța trebuie să stabilească natura modificării obiectului de activitate, condițiile nașterii și exercitării dreptului, legea aplicabilă și efectele succesiunii reglementărilor.

DOSARELE JUDICIARE: DOUĂ PROCEDURI CARE NU TREBUIE CONFUNDATE

Investigația a identificat două litigii relevante între EVERGENT și Aerostar.

Dosarul nr. 306/110/2025 privește o acțiune în anularea unei hotărâri societare. Potrivit evidențelor judiciare secundare identificate în cercetare, la 6 octombrie 2026 Curtea de Apel Bacău ar fi respins apelul EVERGENT ca nefondat, cu posibilitatea exercitării recursului.

Dosarul nr. 1526/110/2025, aflat la Tribunalul Bacău, este legat de cererea privind constatarea retragerii din acționariat și evaluarea participației. Evidențele secundare indică existența unei expertize și un termen programat la 2 noiembrie 2026.

Nu au fost obținute hotărârile integrale și obiectivele expertizei, astfel încât nu se poate afirma că instanța a recunoscut dreptul de retragere sau a stabilit deja o anumită sumă datorată de Aerostar.

De asemenea, soluția dintr-un dosar nu trebuie extinsă automat asupra celuilalt.

Pentru investigația financiară, distincția este decisivă: un eventual capital rezultat din retragere depinde de recunoașterea dreptului, stabilirea contravalorii și realizarea efectivă a operațiunii.

ÎNAINTE DE PROCESE, UN CONFLICT PRIVIND STRATEGIA AEROSTAR

După declarația de retragere, EVERGENT a continuat să exercite drepturile de acționar semnificativ.

În aprilie 2025, a solicitat completarea ordinii de zi a adunării generale ordinare Aerostar cu propuneri privind programul de activitate, strategia pe termen mediu și lung, transferul la categoria Premium a Bursei de Valori București și îmbunătățirea guvernanței corporative.

Propunerile suplimentare nu au întrunit majoritatea necesară.

Această succesiune arată existența unor opțiuni diferite privind direcția de dezvoltare și administrare a societății.

Ea poate fi interpretată în mai multe moduri: EVERGENT ar fi putut urmări creșterea atractivității bursiere a deținerii, protejarea valorii participației până la ieșire sau exercitarea obișnuită a drepturilor societare.

Nu există suficiente elemente publice pentru a stabili o motivație exclusivă.

LEGĂTURILE PERSONALE DIN CONDUCEREA SOCIETĂȚILOR

Relațiile financiare dintre cele trei companii sunt însoțite de suprapuneri de mandate în structurile de administrare.

Liviu-Claudiu Doroș figurează ca președinte al Consiliului de administrație EVERGENT și membru al Consiliului de administrație Aerostar.

Horia Ciorcilă este președintele Consiliului de administrație al Băncii Transilvania și prezidează Comitetul de investiții EVERGENT.

Aceste poziții sunt relevante pentru examinarea modului în care sunt analizate investițiile, dezinvestirile și operațiunile între societăți cu interese economice potențial diferite.

Dar existența mandatelor simultane nu demonstrează automat un conflict de interese în sens juridic și cu atât mai puțin o încălcare a legii.

În cazul deciziei Consiliului Aerostar din 20 martie 2025, comunicatul bursier indică adoptarea cu majoritate de voturi, fără individualizarea voturilor administratorilor.

Nu poate fi confirmat din acel document cine a participat, cine s-a abținut și cum a votat fiecare membru.

Tot astfel, nu există în documentele analizate dovada că Horia Ciorcilă ar fi propus sau aprobat o eventuală reinvestire a banilor Aerostar în acțiuni BT.

UN TRIUNGHI FINANCIAR CU PARTICIPAȚII ȘI ÎN SENS INVERS

Structura investițiilor este mai complexă decât relația unui fond cu două societăți din portofoliu.

Aerostar deține, la rândul său, acțiuni EVERGENT.

La sfârșitul anului 2025, compania băcăuană raporta 27.140.923 de acțiuni EVER, cu o valoare bursieră de aproximativ 75,18 milioane lei.

În același timp, grupul Banca Transilvania raportează investiții în EVERGENT și Transilvania Investments Alliance, a căror valoare cumulată era de 346,62 milioane lei la 31 decembrie 2025.

Din raportarea agregată nu poate fi dedusă valoarea exactă a participației individuale în EVERGENT.

Există și relații comerciale documentate: entități din grupul EVERGENT au contractat finanțări de la Banca Transilvania, iar acțiuni TLV au fost constituite drept garanții pentru facilități de credit contractate de EVERGENT de la BCR.

Aceste relații sunt importante pentru înțelegerea expunerilor financiare și a mecanismelor de administrare a capitalului.

Ele nu reprezintă, prin simpla lor existență, dovada unui circuit financiar ilicit sau a unui aranjament ascuns.

DE CE CONTEAZĂ DISPUTA PENTRU AEROSTAR ȘI PENTRU BACĂU?

Aerostar este o societate industrială cu activitate aeronautică, investiții productive și salariați în municipiul Bacău.

Un eventual transfer al pachetului EVERGENT către un alt investitor ar avea consecințe diferite de o cumpărare a întregii participații chiar de către Aerostar.

În primul caz, prețul ar fi plătit de cumpărătorul acțiunilor, în condițiile tranzacției.

În al doilea caz, o obligație de achiziție a unui pachet important ar putea implica utilizarea resurselor financiare ale emitentului și aplicarea normelor privind dobândirea propriilor acțiuni.

Impactul asupra lichidităților, investițiilor, capitalurilor proprii și politicii dividendelor ar depinde de valoarea stabilită, condițiile operațiunii și situația financiară a companiei.

Nu există suficiente date pentru a afirma că eventualul rezultat al litigiului ar conduce automat la reducerea salariilor, concedieri ori blocarea programelor industriale ale Aerostar.

Dar miza financiară justifică examinarea efectelor asupra unei companii importante pentru economia locală.

CINE AR CÂȘTIGA DIN EVENTUALA REINVESTIRE?

Dacă EVERGENT ar valorifica acțiunile Aerostar și ar reinvesti sumele în Banca Transilvania, beneficiul economic ar depinde de prețul efectiv de vânzare, prețul de cumpărare al acțiunilor TLV, dividendele viitoare, regimul fiscal și evoluția pieței.

Beneficiarul direct al eventualelor venituri suplimentare ar fi EVERGENT și, indirect, acționarii săi.

O asemenea strategie ar putea crește veniturile din dividende, dar și concentrarea investițională într-o bancă ce reprezintă deja aproape 40% din activele societății.

Există și scenarii alternative: investiții în alte companii listate, finanțarea proiectelor proprii, constituirea de lichidități ori programe de răscumpărare a acțiunilor EVER.

În raportările pentru primul semestru din 2026, programul de investiții financiar-bancare prevedea 43,9 milioane lei pentru întregul an, din care erau realizate 0,9 milioane lei la 30 iunie.

Această informație nu indică, la acel moment, o accelerare a noilor investiții în sectorul bancar.

Prin urmare, reinvestirea în BT reprezintă o posibilitate economică argumentată, nu singura explicație a demersurilor EVERGENT.

CONCLUZIE: O IEȘIRE DOCUMENTATĂ, O DESTINAȚIE POSIBILĂ ȘI O ÎNTREBARE CARE RĂMÂNE DESCHISĂ

Documentele publice permit formularea unei concluzii clare: EVERGENT Investments, fostul SIF Moldova, a urmărit în mod repetat valorificarea participației Aerostar, mai întâi printr-un program de schimb de acțiuni, apoi prin invocarea unui drept legal de retragere și inițierea unui litigiu.

În paralel, Banca Transilvania a rămas investiția dominantă a portofoliului EVERGENT, generând venituri considerabile din dividende.

Aceste două realități oferă un fundament economic pentru ipoteza centrală a investigației: capitalul obținut din eventuala ieșire de la Aerostar ar putea fi folosit, integral sau parțial, pentru majorarea participației EVERGENT la Banca Transilvania.

O asemenea posibilitate trebuie examinată în lumina randamentelor, fiscalității, concentrării portofoliului și istoricului real al tranzacțiilor, inclusiv al vânzărilor de acțiuni BT.

Documentele studiate nu demonstrează că o astfel de reinvestire a fost deja aprobată și nici existența unui aranjament ascuns între cele trei companii.

Dar investigația arată ceva care poate fi afirmat fără speculații: o participație industrială de valoare considerabilă este disputată juridic, în timp ce acționarul care urmărește ieșirea deține o investiție bancară dominantă, remunerată prin dividende substanțiale.

De aici rezultă întrebarea care dă substanță întregii anchete:

Va transforma EVERGENT, fostul SIF Moldova, acțiunile Aerostar în capital pentru consolidarea investiției la Banca Transilvania sau conflictul judiciar reflectă doar o dispută privind modul și prețul de valorificare a unei participații ajunse, în aprecierea fondului, la maturitate?

Răspunsul poate fi oferit doar de evoluția ulterioară a operațiunilor, de documentele societare și de soluțiile judiciare. Până atunci, rămâne o ipoteză jurnalistică legitimă, cu implicații financiare importante pentru toate cele trei societăți.

HEMEIUȘ 100% – ONLINE | Investigație financiară, bursieră și judiciară | 12 octombrie 2026

SURSE DOCUMENTARE

1. EVERGENT Investments, Raport curent din 13 martie 2025, „EVERGENT Investments își exercită dreptul de retragere din acționariatul Aerostar SA Bacău”, publicat la Bursa de Valori București. https://bvb.ro/infocont/infocont25/EVER_20250313172839_20250313-RC-Retragere-din-Aerostar.pdf

2. Aerostar S.A., Raport curent din 20 martie 2025, Decizia Consiliului de administrație nr. 1/20.03.2025 privind respingerea cererii de retragere EVERGENT. https://www.bvb.ro/infocont/infocont25/ARS_20250320141236_Raport-curent-de-informare-20-03-2025-ro.pdf

3. EVERGENT Investments, Raport curent din 27 martie 2025 privind menținerea declarației de retragere din Aerostar. https://m.bvb.ro/infocont/infocont25/EVER_20250327154129_20250327-Mentinere-declaratie-retragere-Aerostar.pdf

4. EVERGENT Investments, Hotărârile AGEA și AGOA din 28 octombrie 2024, referitoare inclusiv la programul de răscumpărare și schimb de acțiuni. https://bvb.ro/infocont/infocont24/EVER_20241028162240_20241028-RC-Hotarari-AGEA-si-AGOA.pdf

5. EVERGENT Investments, Raport privind inițierea demersurilor legale și judiciare de retragere din Aerostar, 20 mai 2025, BVB. https://www.bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/EVER-Initierea-demersurilor-legale-judiciare-privind-retragerea-din-Aerostar/C620B

6. Aerostar S.A., Raport curent din 27 mai 2025, privind poziția societății față de comunicarea EVERGENT. https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/ARS-Raport-curent-ref-comunicat-Evergent-din-20-05-2025/7C80D

7. EVERGENT Investments, Raportul anual consolidat 2025, publicat la 26 martie 2026, în special nota privind veniturile brute din dividende și anexa privind litigiile. https://bvb.ro/infocont/infocont26/EVER_20260326165304_1-Raport-anual-2025.pdf

8. EVERGENT Investments, Raportul consolidat al Consiliului de administrație și situațiile financiare consolidate simplificate la 30 iunie 2026, publicate la 15 septembrie 2026. În special: portofoliul de investiții, nota 6 privind dividendele, nota 15 privind activele financiare, programul investițional și anexa litigiilor. https://bvb.ro/infocont/infocont26/EVER_20260915174829_20260915-Raport-semestrial-si-SF-consolidate-S1-2026.pdf

9. Aerostar S.A., Raportul anual 2025, publicat în martie 2026, inclusiv situațiile financiare și informațiile privind investiția în acțiuni EVERGENT. https://www.bvb.ro/infocont/infocont26/ARS_20260319103300_Raport-anual-2025.pdf

10. Aerostar S.A., Hotărârile Adunării Generale Ordinare a Acționarilor din 24 aprilie 2025, publicate la BVB, inclusiv rezultatele voturilor pentru punctele suplimentare. https://bvb.ro/FinancialInstruments/SelectedData/NewsItem/ARS-Hotarari-AGA-O-24-aprilie-2025/8DDE4

11. EVERGENT Investments, Situațiile activului net și Anexa 11 privind portofoliul la 30 iunie 2025 și 31 decembrie 2025, pentru numărul de acțiuni și valorile participațiilor. https://www.evergent.ro/storage/media/20565/EVER-VAN-%2B-Anexa-11-iunie-2025.pdf https://www.evergent.ro/storage/media/21069/EVER-NAV-dec-2025-%28ro%29.pdf

12. Banca Transilvania S.A., Situațiile financiare anuale consolidate și individuale pentru 2025, în special nota privind investițiile în instrumente de capitaluri proprii. https://www.bancatransilvania.ro/files/app/media/Relatii-Investitori/Adunare-Generala-Actionari/2026/Situatii-Financiare-Consolidate-Individuale-31-decembrie-2025/Situatii-financiare-anuale-consolidate-si-individuale.pdf

13. Legea nr. 31/1990 privind societățile, republicată și actualizată, în special art. 134 privind dreptul de retragere și art. 144³ privind interesele contrare ale administratorilor. https://legislatie.just.ro/Public/DetaliiDocument/304533

14. Legea nr. 11/2025, privind modificarea și completarea legislației pieței de capital, inclusiv art. 92 din Legea nr. 24/2017. https://legislatie.just.ro/public/DetaliiDocument/295158

15. Legea nr. 227/2015 privind Codul fiscal, cu modificările și completările aplicabile perioadelor analizate, în special art. 23 și art. 43 privind tratamentul fiscal al participațiilor și dividendelor. https://legislatie.just.ro/Public/DetaliiDocument/171282

16. Portalul instanțelor de judecată, Tribunalul Bacău și Curtea de Apel Bacău, pentru verificarea dosarelor nr. 306/110/2025 și nr. 1526/110/2025. Hotărârile integrale și raportul de expertiză nu au fost disponibile în documentarea efectuată; datele procedurale reproduse din evidențe secundare nu sunt prezentate ca verificări definitive. https://portal.just.ro/110/SitePages/dosare.aspx https://portal.just.ro/32/SitePages/dosare.aspx

Notă metodologică: Cifrele din rapoartele financiare reprezintă date contabile pentru perioadele indicate. Randamentele calculate în anchetă sunt indicatori retrospectivi orientativi, iar scenariile de reinvestire nu reprezintă prognoze. Titlul „Triunghiul morții” este o formulare jurnalistică metaforică, nu constatarea existenței unei operațiuni ilicite. Ipoteza redirecționării capitalului către Banca Transilvania nu este prezentată drept o decizie deja adoptată.